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　　一、哔哩哔哩：国内IP生态平台，内容与社区运营双轮驱动。哔哩哔哩（bilibili，B站）作为中国领先的视频社区，凭借其独特的运营模式，已成为IP衍生品领域的重要参与者。截至2024年末，公司累计运营包括国创、漫画等在内的近200个自有及授权IP。自2020年推出官方衍生品品牌以来，公司依托其高粘性社区与内容生态优势，结合“会员购”电商渠道，逐步构建起“IP孵化与内容赋能”为核心的衍生品开发模式，并布局手办、萌盒等细分品牌，持续推动IP商业价值提升与跨界“破圈”。

　　（1）AI：花生AI助力内容生产，优化投放助推eCPM。AI一方面通过AIGC助力内容生产提质增效进而提升流量（DAU和人均VV）。2025年4季度，B站测试的AIGC工具“花生”正式上线，定位为视频创作工具。AI不仅降低了专业创作的门槛，让非专业人士也能参与到内容创作中来，而且极大地丰富了内容供给的多样性和创新性。另一方面通过精准投放撬动eCPM提升。2025年，B站商业化迎来升级，InsightAgent智能分析系统全面接入哔哩之光、哔哩必达、花火平台，通过AI大模型能力，为不同营销场景提供专属AI解决方案。

　　（2）广告：三大产品重塑营销路径，优质内容助推流量增长。B站广告可分为三大打法：一是花火商单+起飞推广的模式；二是以oCPX的效果广告；三是品牌广告。2024年/2025年上半年，哔哩哔哩广告业务收入分别同增27.7%/20%至82/44亿元。3Q25，哔哩哔哩DAU达1.17亿人，同增9%，DAU占MAU的比达31%；日均使用时长达112min，同增6%。同时，目前B站对于广告商业化仍旧保持克制，目前其广告加载率仅5—8%，商业化仍旧有较大空间。

　　哔哩哔哩（bilibili，B站）作为中国领先的视频社区，凭借其独特的运营模式，已成为IP领域的重要参与者。从2019年至2024年，B站授权IP总数累计近200个，包括国创、漫画、日番、虚拟艺人、纪录片、线年推出官方衍生品品牌以来，公司依托其高粘性社区与内容生态优势，结合“会员购”电商渠道，逐步构建起“IP孵化与内容赋能”为核心的衍生品开发模式，并布局手办、萌盒等细分品牌，持续推动IP商业价值提升与跨界“破圈”。

　　2019~2025年：品牌IP升级期。2019年，阿里巴巴进一步投资并成为主要股东，同年举办首届跨年晚会“二零一九最美的夜”。2020年，推出品牌视频和品牌主张“你感兴趣的视频都在B站”，同时与索尼达成战略合作深化IP资源联动。同年9月，拿下《英雄联盟》全球总决赛三年独家直播权，以顶级赛事IP放大平台影响力。2021年，在香港二次上市。2022年，B站公益平台正式上线，短视频产品Story Mode也规模化落地，品牌不断升级创新。2025年，首次直播央视春晚，吸引超1亿观众。

　　管理层经验深厚，核心团队利益绑定紧密。创始团队为泛娱乐领域资深从业者，行业资源与经验积淀充足。董事长兼CEO陈睿拥有近20年互联网及泛娱乐行业经验，早年曾任职于金山软件、猎豹移动等企业，深耕产品研发与用户运营，2014年加入哔哩哔哩后主导社区生态与商业化布局。创始人徐逸是哔哩哔哩早期产品核心搭建者，他深耕ACG社区运营十余年，对Z世代内容偏好、社区氛围维护有深刻理解，是哔哩哔哩“社区基因”的核心塑造者之一。同时其他核心管理层多为公司早期成员，在内容、技术领域经验超10年。除此之外，激励充分绑定了长期利益。截至2025年6月，其经修订的股权激励计划已授出超429.5万份Z类普通股相关奖励，核心团队通过直接、间接持股深度绑定公司利益，团队稳定性较强。

　　（1）AIGC优化内容生产：AI大模型的兴起正在深刻地改变着内容生产的方式，它以海量数据作为基础训练素材，借助于强大的计算能力和先进的算法架构，实现了内容创作效率的显著提升和作品质量的稳定保障。在哔哩哔哩2025Q3业绩会上，董事长兼CEO陈睿曾强调，哔哩哔哩聚集了大量AI领域UP主与年轻用户，第三季度AI相关内容日均投稿量同比增长83%，并透露将推出视频方向的AI新产品与解决方案。2025年4季度，B站测试的AIGC工具“花生”正式上线，定位为视频创作工具。正式版“花生”可以根据用户输入/上传文本内容自动划分为分镜内容；用户也可结合自己的分镜内容、风格，选择对应的视频素材、音色，创作新的视频内容。作为哔哩哔哩落地AI辅助创作的重要布局，既贴合平台UP主的创作需求，也试图凭借差异化的音色克隆、一键生成等功能，在AIGC创作工具赛道抢占先机，进一步巩固其在年轻创作者群体中的生态优势。AI不仅降低了专业创作的门槛，让非专业人士也能参与到内容创作中来，而且极大地丰富了内容供给的多样性和创新性。

　　（2）精准投放提升eCPM：一方面，AI技术通过分析海量数据（如用户行为、广告位价值、竞争环境等），能够实时做出更精准的决策，在用户点开广告位的瞬间完成预算分配、竞价出价等决策，响应速度提升数百倍。这种数据驱动的模式显著提升了投放效率和效果。另一方面，AI技术的引入使得广告投放更加精准。通过用户画像、行为预测和实时竞价优化，广告主能够更高效地触达目标受众，减少无效曝光和点击。这不仅提升了转化率，还帮助广告主实现了更高的ROI。2025年，B站商业化迎来升级，InsightAgent智能分析系统全面接入哔哩之光、哔哩必达、花火平台，通过AI大模型能力，为不同营销场景提供专属AI解决方案:哔哩之光实时捕捉人群、货品、创意、热点、内容洞察，提高洞察效率，解决不同业务场景的诉求；哔哩必达生成可落地的人群推荐与渗透分析、营销趋势分析，根治决策靠经验猜的顽疾；花火平台能匹配高契合UP主+预判内容趋势，终结达人筛选耗时耗力的困境。

　　三大核心打法重塑营销路径，广告业务高速增长。B站广告可分为三大打法：一是花火商单+起飞推广的模式，B站花飞类似字节的星推模式，即花火商单+起飞流量。“花飞+”则是在花飞的基础上叠加了转化场景，比如搜索、挂链、直播等。二是以oCPX的效果广告，主要以APP下载安装注册激活、表单提交为主，也包括X火计划直跳电商做销售转化；三是品牌广告，包括CPM 硬广和长短视频的招商项目。2024年/2025年上半年，哔哩哔哩广告业务收入分别同增27.7%/20%至82/44亿元。

　　优质内容助推流量增长，广告加载整体克制。3Q25，哔哩哔哩DAU达1.17亿人，同增9%，DAU占MAU的比达31%；日均使用时长达112min，同增6%。2025年，B站持续尝试通过内容生态破圈进而带动流量增长，围绕内容亦进行很多尝试。25年年初，B站拿下春晚转播权。25年，B站加码中长视频赛道，将“古相剧场”改名为“观星剧场”，发力暑期档。另外，搭乘短剧的东风，B站凭借平台ACG（动画、漫画、游戏）优势，发力动画短剧。此外，B站还布局视频播客。不仅签下罗永浩、鲁豫、于谦等名人，也给有专业生产能力的垂类创作者扶持机会。7月，B站发布对视频播客的扶持政策《视频播客出圈计划》。同时，目前B站对于广告商业化仍旧保持克制，目前其广告加载率仅5—8%，低于小红书的10%，更低于抖音的15%，B站商业化仍旧有较大空间。

　　长青二游奠基，《三谋》领跑，B站游戏业务逐步复苏。《三国：谋定天下》首年的强劲表现是B站游戏业务大幅增长的主要收益来源。自2024年6月公测以来，《三谋》已经跻身头部SLG之列，并且广受喜爱这一品类玩家的关注与支持：上线首日，《三谋》就登上iOS畅销榜第3，此后长期稳居策略游戏畅销榜前2，截至25年12月，《三谋》已经有超过1500万玩家。在《三国：谋定天下》的领跑下，《FGO》《碧蓝航线》等长青二游也为B站游戏业务提供了稳定收入基础。25H1，B站游戏业务实现收入33亿元，同增68%。

　　《逃离鸭科夫》反响较好，新游差异化定位，有望贡献新增量。2025年10月16日，由B站旗下Team Soda工作室研发的俯视角第三人称搜打撤射击游戏《逃离鸭科夫》正式发售。上线当天，该作便登顶国区热销榜，并登上全球热销榜第2。11月6号，《逃离鸭科夫》销量突破300万份。25年12 月 19 日，B 站自研竖版治愈捉宠经营手游《闪耀吧！噜咪》正式首曝，同步开启预约与首测报名。对于B 站游戏业务而言，《闪耀吧！噜咪》的意义更在于生态补位。此前B 站在 SLG、休闲卡牌品类已形成差异化优势，若《闪耀吧！噜咪》能在捉宠赛道站稳脚跟，将进一步完善其年轻化品类矩阵，同时借助“游戏+社区”的联动，如B站UP主试玩、噜咪二创活动，实现社区留存的生态闭环。